湖州讨债公司——金融周期来自美国数据的初步提示

如果说存在“金融周期”，尤其是就狭义尺度而言“信贷周期”，那么一定需要经验数据的支持。前面提到的Borio（2014）的文献在大量概述前人成果的基础上指出了有关“金融周期”的4个“典型事实”：一是多国数据已经表明了在信贷和房地产价格等指标上存在周期性；二是金融周期相对于常规商业周期有较低的频率；三是金融周期的峰点与金融危机密切相连；四是金融周期的长度与幅度取决于政策规则，即不同的政策规则可改变或影响金融周期的长度和幅度。

这些根据跨国数据得到的观察从一个侧面也表明，若针对一国数据来进行检查，其情形不一定与理论预期完全吻合。而且，由于一国经济受到国际因素以及本国政策规则及其变动的影响，“金融周期”的表现往往会出现一定的复杂性和不规则性。
这里运用美国1959~2015年数据进行一个快速检查。如图1所示，在这五十多年时间中湖州讨账公司，美国非金融企业债务与GDP比率呈现出两个倾向，一是基本呈上升趋势（大致从56%上升到130%），二是若干年份之间出现波动。前者可以被认为是社会经济的“债务化”趋势，即经济增长越来越依赖于债务融资，后者则在某种程度上体现了与经济周期的关系（图1中GDP增长率在若干年份之间的波动可被认为是经济周期的表现）。


如何确定债务率与经济增长率之间的联动关系？湖州要账公司一个快捷办法是直观检查两个指标的xy散点图。如图2所示，横轴是各年份GDP增长率（x），纵轴是各年份债务率（y），图中的直线是线性相关的趋势线。该线性结果说明，GDP增长率每增加一个百分点，美国非金融企业债务/GDP比率便下降0.47个百分点，两者似乎是相反关系，但拟合系数（R2）0.166说明两个指标之间不存在统计上的显著相关性。也就是说，从美国1959~2015年数据来看，非金融企业债务与GDP的比率与GDP实际增长率之间缺乏相关性，既没有正相关性，也没有负相关性。


对上述实证检验结果应有两个注意之处：一是统计检验的方法或存在问题，即没有考虑到债务率上升的趋势及其影响；二是现实中由于政府实行“反周期”的宏观经济政策，债务率变动与经济周期之间的关系或多或少弱化了。从美国事例中我们或可推测，如果没有政府的“反周期”政策，如果检验方法有所改进，经验数据很可能会支持经济理论界的认识，即企业部门债务率或杠杆率的确与经济周期之间存在联动关系，即表现出“顺周期”或“亲周期”的特点。
但若仔细观察 2008年金融危机后的情形，可以发现，美国企业部门债务率虽然在2009年有所上升（当年为133.7%），但随后就开始下降，并在2012年降到一个新低点（127.4%）。湖州清债公司与此同时，GDP实际增长率从2007年的1.8%下降到2009年的-2.8%。此后三年（2010~2012年）中，GDP增长率虽有回升到2.1%的平均水平，但指标显著低于2002~2007年的2.7%平均值。这种情形，不仅多少体现了债务率的“顺周期性”，而且也与前述“事实三”基本相吻合，即债务率的下降与金融危机高度相关。